每日观点：极兔要上市，步步高系旧将的狂欢！马化腾、王卫是股东，段永平是最大赢家？

极兔速递环球有限公司(下称“极兔”)在6月16日深夜递表港交所，向IPO发起冲击。它计划募资5亿美元-10亿美元，如进展顺利年内就可挂牌。

极兔在招股书将自身定位为“全球物流服务提供商”。极兔表示，公司的快递业务在东南亚处于领先地位，在中国具有竞争力，并不断拓展至拉丁美洲及中东，服务已覆盖13个国家。据咨询机构弗若斯特沙利文数据，2022年，极兔在东南亚处理了25.13亿件境内快递。以包裹量计算，极兔2022年是东南亚排名第一的快递运营商，市占率达到22.5%。

极兔2020年宣布进入中国市场，2022年完成120.26亿件境内包裹。按包裹量计算，极兔在国内市场份额达到10.9%。同时，极兔称公司是亚洲首家进驻沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及的成规模的快递运营商，“东南亚、中国及我们经营所在的新市场为我们提供了巨大的增长机会。”

【资料图】

极兔选择“618”前夕递表，这一时间节点值得关注。极兔招股书宣布，公司重心向电商转移，“我们预计，短视频及直播等社交电商在我们营运区域的兴起，将推动更多电商交易，以及对高性价比物流服务的需求。”

图源：极兔官网

OPPO掌门人及配偶持股超8%

极兔此前已完成多轮融资，投资机构群星璀璨，包括腾讯、博裕、高瓴、顺丰、红杉、淡马锡等均是股东。

招股书披露，创始人李杰通过Jumping Summit Limited持股极兔约11.54%，并有权行使本公司已发行股份总投票权的72.29%。在战略投资者中，腾讯持股比例最高，达6.32%。顺丰则拥有极兔1.54%的股份。

时代周报记者注意到，Team Spirit Group Limited拥有极兔3.73亿的B类股份，按李杰及腾讯的持股比例计算，该公司拥有极兔约4.3%的股份。这家公司有OPPO及其实际控制人陈明永的身影。

据招股书，该公司控股股东为广东欧加控股有限公司工会委员会，持股比例为65.9%。广东欧加控股有限公司工会委员会为广东欧加控股有限公司(即OPPO)控股股东。“陈明永被视为于Team Spirit Group Limited中拥有收益。”极兔招股书称。

据招股书，Liang Xiaojing是陈明永的配偶，通过全资持有的Starlight Hero Limited拥有极兔3.28亿股份。按前述方法计算，Liang Xiaojing拥有极兔约3.87%的股份。通盘计算下来，陈明永和Liang Xiaojing夫妇合计拥有极兔约8.17%的股份，是除李杰外的第二大股东。

图源：极兔招股书

而在招股书发布的“简化公司及股权结构”中，前述两家公司均“悄然隐身”，被归为“其他投资者”中。

李杰与“步步高(002251)系”渊源极深。1975年出生的李杰，毕业于北京科技大学，曾在步步高的代理商体系下从事销售工作。随着步步高“一分为三”，李杰进入OPPO，在OPPO工作时间超过15年。他曾负责OPPO在印尼、新加坡、马来西亚及日本等市场的扩张。

多名“步步高系”成员在极兔担任要职。据招股书，2020年5月至2021年9月，陈明永曾担任极兔董事。此外，极兔三名执行董事郑玉芬、廖清华和张源也都曾在“商业教父”段永平创立的小霸王、步步高等企业任职。

OPPO掌门人陈明永、vivo掌门人沈炜、步步高掌门人金志江以及拼多多创始人黄峥，被外界视为段永平的“四大门徒”。段永平也曾公开承认自己投资过极兔，“确实投了，算是友情支持一下。”

中国地区业务亏损约134亿元

极兔进入中国市场时间虽晚，但已让诸多老牌快递巨头备感压力。有“通达系”企业高管直言：“他们是一只披着兔子皮的狼，搞得大家都措手不及。”

招股书披露，极兔拥有104个区域代理及约9600个网络合作伙伴。截至2022年底，极兔共有营运280个转运中心，超过8100辆干线运输车辆，其中包括4020多辆自有干线运输车辆及约3800条干线路线，以及超过2.1万个揽件及派件网点。

极兔招股书表示，此次募资计划将资金用于拓宽物流网络，升级基础设施及强化东南亚和其他现有市场的分拣及仓储能力及容量；开拓新市场及扩大服务范围；研发及技术创新；及一般企业目的及营运资金需求。

2020年-2022年，极兔的营收分别为15.35亿美元、48.52亿美元和72.67亿美元，增长迅猛。折算成人民币，极兔2022年营收约为517.77亿元，这一规模在加盟制上市快递企业中仅低于圆通速递(600233)(600233.SH)的535.39亿元。

规模快速扩张，极兔的亏损也在不断加大。2020年-2022年，极兔的经营亏损从6.06亿美元扩至13.89亿美元。不过，极兔净利润却在2022年由负转正，为15.73亿美元。极兔招股书解释称，2022年盈利是由于按公允价值计入损益的金融负债的公允价值变动。2020年和2021年，极兔净利润分别是-6.64亿美元、-61.92亿美元。数据显示，2020年按公允价值计入损益的金融负债的公允价值变动为0，2021年录得亏损43.84亿美元，而2022年则录得收益30.51亿美元。

极兔的亏损来自何处？按经调整EBITDA(息税折旧及摊销前利润)的计算方式，2022年，极兔在东南亚市场盈利3.32亿美元，中国市场亏损3.3亿美元，跨境服务和新兴市场则亏损1.69亿美元。据招股书，2020年、2021年，极兔在中国地区的亏损分别约为6.16亿美元、9.40亿美元。2020年-2022年在中国地区市场合计亏损约为18.91亿美元(合约人民币134.76亿元)

2023年5月，极兔宣布以11.83亿元收购顺丰旗下的加盟制快递企业丰网速运。这是极兔继2021年10月收购百世集团旗下快递中国区业务后的第二次大规模收购。

两次收购进一步充实了极兔在国内的快递网络。据招股书，在头部快递企业中，2022年极兔的市场份额排名第六，前五名的快递企业市占率合计达76.6%。

“极兔的单量已基本稳定在第一阵营，与‘通达系’相差不大，但盈利能力仍有差距。不过，极兔也拥有其他公司难以企及的优势，格局稳定的东南亚市场带来的稳定现金流，以及新兴市场给资本带来的想象空间，会进一步助力极兔的估值走高。”一名私募投资人士告诉时代周报记者。

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